发达资本主义国家的经济,经过大约20多年的高速增长时期之后,到70年代形势骤变,进入与过去迥然不同的困难时期,这个时期最突出的事件,便是1974年夏天开始发生的巨大震荡。
        发达资本主义国家的工业生产在1974年7月至1975年4月间下降了10%。1975年上半年发达资本主义国家的生产比一年前下降了3.5%,国际贸易下降了13%。整个1975年,生产低于1973年(美国降低1.5%,日本略高1.5%)。战后最坏的两年在1958年结束,当年生产还比1956年高4.5%。1974年的大震荡无疑是1929年以来最大的一次。
        生产减缓,通货膨胀率上升,所有国家的政府(除了英国)大力压缩通货。商品价格在1974年5月以铜价领先猛跌。日本官方鼓励企业出售存货以改善清偿能力,起了推波助澜作用。一次幅度比1929年更大的股票价格猛跌迫在眉睫。1973年9月至1974年9月间,股票价格下跌幅度,从日本的23%到英国的55%。在此期间消费物价上涨了约15%,股票实际价格下跌更大。英国股票实际价格下跌速度达到了战时闪击战的水平。
        国际银行体系开始瓦解。6月26日西德最大的私人银行,赫尔斯塔特银行,由于外汇投机亏损而垮台。美国银行也亏蚀严重,由于拒绝赔偿而与本德斯银行大吵起来。西德商业银行和中央银行拒绝救援赫尔斯塔特银行,使许多存款者损失了存款。
        后果是严重的。国际银行社区是如此紧张,以致有一阵子没有一个期货外汇市场正常经营,所有外汇交易的最大份额都限制在少数纽约银行。它们拒绝与许多小银行以及多数法国和意大利银行打交道。外汇支付的数额骤然下跌,金钱从全世界各地的小银行流出。《经济学家》对6个星期以后那种气氛的评价是,“即使是捕风捉影的谣言,也会引起市场的波动”,(1974年8月3日)。然而从那时起,大震荡已经开始了。
        已经造成的衰退使相当一部分生产能力闲置起来。到1975年秋季,大约11%的固定资产堆满了灰尘。发达资本主义国家登记的失业人数从短暂繁荣末期的大约800万人上升到1975年春季的1500万人。即使这一增长数字,也大大低估了真正的失业情况。参与率大大下降,就业不足现象上升,在欧洲的移民工人数减少了100万以上。
        当时还有另外两个发展引起人们的关注,而且后来一直如此。一是虽然生产大降,高通货膨胀率却还在继续。这在资本主义经济发展史上,实属罕见。过去通常的情况是,经济危机时期,生产下降,失业增加,同时物价也下降;危机过后,生产增长,物价也趋于上升。而现在却与此相反,生产停滞与物价上涨奇怪地结合在一起,一直持续到80年代初,整整持续10年之久。西方经济学家把这种现象称之为停滞膨胀或“膨胀性衰退”,简释“滞胀”。